Рынок в ожидании долгожданного SPO компании KEGOC. Недавнее сообщение по увеличению числа объявленных простых акций на 15,3 млн штук могут предполагать о скором старте. Однако, стоит взглянуть на опыт исходя из исторических показателей по публичным размещениям в Казахстане. Главный вопрос: насколько успешна идея и сколько на этом можно заработать?

Президент Касым-Жомарт Токаев в своём сентябрьском послании народу Казахстана поручил провести "народные IPO" нацкомпаний. О чём говорит опыт таких размещений в истории нашей страны.

"КазТрансОйл" (КТО) первая компания, вышедшая на фондовый рынок по программе "народное IPO" в конце 2012 года. На KASE было продано 10% минус одна простая акция КТО по 725 тенге за штуку. Большую часть акций купили казахстанские рыночные инвесторы – 7,91% от объёма размещения. 2,04% акций приобрели 10 накопительных пенсионных фондов страны, которые позднее вошли в состав ЕНПФ. 0,05% акций купил маркет-мейкер – компания, которая берет на себя обязательства поддерживать торговлю ценными бумагами эмитента. В ходе подписки спрос на акции КТО вдвое превысил предложение.

По итогам 2012 года КТО выплатила 75 тенге дивидендов на одну акцию или более 10% от вложенной в покупку суммы. Вдобавок к этому выросла и сама стоимость акций. Компания ежегодно платила дивиденды в размере более 100 тенге на акцию, за исключением 2021 года.

Следует отметить, что цена на акцию под влиянием неблагоприятных факторов может снижаться и опускаться ниже цены приобретения, в этом случае инвесторы могут нести убытки. В частности, по ценным бумагам компаний, получающих доходы в основном в национальной валюте, существует девальвационный риск. В декабре 2014 года акции КТО снижались ниже 700 тенге, то есть становились ниже цены размещения при IPO. Однако, позже акции отыграли это снижение. Сегодня одна акция КТО продается за 850 тенге. C момента выхода на IPO акционеры получили дивидендов в размере 406,8 млрд тенге.

Второй компанией по программе "народное IPO" стало KEGOC. Единственный акционер в лице "Самрук-Қазына" принял решение продать в конце 2014 года 10% минус одну акцию на KASE. Стоимость одной акции составила 505 тенге. В ходе размещения спрос превысил предложение на 27%.

На фоне сильных девальвационных ожиданий весной 2015 года акции системного оператора падали на торгах ниже 400 тенге, что не помешало им закрепиться к концу того же года на уровне 700 тенге за бумагу, а к концу 2016 года достигнуть 1 200 тенге за акцию. По итогам 2015 года акционеры получили 33,13 тенге дивидендов на акцию. Позднее компания часто практиковала выплату дивидендов раз в полугодие. К примеру, в 2021 году KEGOC выплатил дивиденды дважды: 75,01 и 84,72 тенге на акцию соответственно. В 2022 году дивиденды составили 50,85 тенге и 65,44 тенге, а в 2023 году выплачено 50,59 тенге на акцию. В целом, с момента выхода на IPO акционеры получили 218 млрд тенге дивидендов. Вдобавок к дивидендам, рыночная стоимость акций компании также росла и на данный момент составляет примерно 1 580 тенге за акцию. То есть цена акций KEGOC выросла в три раза с момента первичного размещения. Пиковая цена была достигнута во втором полугодии 2021 года, когда одну акцию KEGOC продавали за 1 880 тенге. Учитывая потенциал самой компании, есть все предпосылки для дальнейшего роста стоимости акций.

В ноябре 2018 года на IPO вышло "Казатомпром". Поскольку размещение не было "народным", то компания решила провести размещение сразу на двух площадках: Лондонской фондовой бирже (LSE) и бирже МФЦА AIX, а также в упрощенном порядке на KASE. В ходе подписки спрос на бумаги превысил предложение в 1,7 раза. Стоимость составила $11,60 за одну глобальную депозитарную расписку (ГДР) и 4 322,74 тенге за акцию на AIX. Всего было продано 15% акций уранового производителя. В числе покупателей был и ЕНПФ. По итогам 2018 года компания выплатила в качестве дивидендов 308,46 тенге на одну акцию. В последние три года "Казатомпром" значительно увеличил дивидендные выплаты. В частности, по итогам 2021 года акционеры получили по 876,74 тенге на акцию, по итогам 2022 года – по 774,88 тенге на бумагу. Но ещё более драматично росла рыночная стоимость акций: с 7 128 тенге в конце 2020 года до 16 980 тенге на закрытии торгов на KASE 25 сентября. Таким образом, стоимость акций выросла с момента IPO почти в 3,7 раза, и в дополнение к этому инвесторы получили за это время в среднем 584 тенге дивидендов на одну акцию.

На этом история не закончилась – в 2019 году фонд продал ещё 9,8 млн ГДР по $13 или 5 230,81 тенге за акцию. В результате доля Фонда сократилась с 85% до 81,28%. В 2020 году инвесторам было предложено ещё 6,28% акций. Спрос со стороны институциональных инвесторов превысил предложение в 2,2 раза.

В конце 2022 года на KASE и AIX прошло IPO "КазМунайГаз". Как и во всех перечисленных случаях, спрос на бумаги превысил предложение – инвесторы подали более 129 тыс. заявок на общую сумму свыше 181 млрд тенге. Фонд принял решение удовлетворить заявки на 153,9 млрд тенге или на 3% акций, в том числе заявки казахстанцев – 48,5% на 74,6 млрд тенге, заявки казахстанских юридических лиц – 47,2% на 72,7 млрд тенге, заявки иностранных физических и юридических лиц – 4,3% на 6,6 млрд тенге. Стоимость одной акции составила 8 406 тенге. По итогам прошлого года КМГ выплатила 491,71 тенге дивидендов на акцию. На фоне роста цен на нефть рыночная стоимость акций КМГ достигла 11 700 тенге на 25 сентября, что на 40% выше первоначального уровня.

Исходя из опыта прошлых размещений, можно видеть, что стоимость акций в краткосрочном периоде может падать даже ниже цены размещения, однако затем, как правило, бумаги отыгрывают своё падение. Самым ярким примером тут является KEGOC, акции которой выросли с момента выхода на IPO втрое.

При этом, несколько казахстанских брокеров (компании Skybridge Invest, BCC Invest, Halyk Finance, Freedom Broker, Jusan Invest) указывают на то, что вложение в акции системного оператора KEGOC может быть выгодным. Компания планирует провести в этом году вторичное публичное размещение (SPO). Средняя целевая цена этих брокеров по акциям KEGOC на ближайший год составляет 1 853 тенге за бумагу. Для сравнения – на закрытии торгов 19 сентября на KASE одна акция стоила 1 574 тенге. Если прогнозы оправдаются, то это означает рост от текущего уровня на 17,2%. В своих оценках брокеры отметили изменение тарифной политики и связанные с этим ожидания.

Таким образом, брокеры прогнозируют возможное продолжение роста рыночной стоимости акций KEGOC, которые с момента IPO выросли втрое. Помимо возможного роста рыночной стоимости акций надо учитывать и возможные выплаты дивидендов. В 2022 году KEGOC выплатила дивидендов размером за одну акцию 50,85 и 65,44 тенге по сравнению с 75,01 и 84,72 тенге в 2021 году. Более того, в 2023 году дивидендные доходы могут вырасти, поскольку компания уже отчиталась о росте прибыли в первом полугодии до 23 млрд тенге (+64%) и прогнозирует увеличить её до 31,5 млрд тенге к концу года. С запуском рынка Единого закупщика KEGOC увеличил тариф на передачу электроэнергии с 1 июля 2023 года по 30 сентября 2023 года до 2,935 тенге/кВтч (ранее составлял 2,448 тенге/кВтч), рост составил 19 процентов, а также с 1 октября 2023 года по 30 сентября 2024 года предполагается увеличение тарифа ещё на 15 процентов до 3,381 тенге/кВтч, что придаст импульс дальнейшему росту доходов. Помимо этого, компания имела на середину текущего года 47,4 млрд тенге нераспределенной прибыли прошлых лет, часть которой также может быть направлена на выплату дивидендов.